我国轴承业近年发展快速稳健，行业销售收入居世界第三，但产品多集中在低端。国内主机行业快速发展、机械装备大规模维修和轴承出口迅猛增长是行业需求的主要驱动力。

　　内生式增长：巩固两个细分轴承龙头地位

　　专注于生产和销售轴承，规模仅次于瓦轴和洛轴。主营业务收入连续三年快速上升，06年主营业务收入10亿元，同比增长70.96％。产品毛利率近三年保持在30%左右，在行业内属于较高水平。当前的特色产品和核心产品是短圆柱滚子轴承和铁路轴承，市场占有率分别为33.6％和33％，均为全国第一。

　　外延式扩张和募集项目：争做更多细分轴承子行业第一

　　公司争取在冶金轴承、航空轴承、精密大型轴承、中大型深沟球轴承、精密机床主轴轴承等方面也成为行业龙头企业，实现由“双项冠军”向“全能冠军”的提升。这些新产品将成为公司未来3年业绩持续高速增长的重要推动力量。

　　增资齐重：进军机床行业，延伸产品产业链

　　向齐重数控增资，增资后占股65.12％，处于绝对控股地位，产品产业链将从单纯的轴承延伸到机床，增加了新的利润增长点。

　　齐重数控主导产品

　　重型立卧式数控车床市场占有率达50%，06年齐重数控工业总产值达16.37亿元，居机床行业第三名。04年以来，机床产量数控化率逐年提高。06年，机床产量数控化率提高到43.69％，远高于全行业15.25％的平均水平。

　　业绩预测、估值和投资建议

　　不考虑齐重数控的因素，我们预计公司07～09年分别实现每股收益1.91、3.48和4.54元。我们认为，相对国内其他轴承生产企业，天马股份因其内生式增长和外延式扩张业绩快速增长，又具有募集资金项目提前实施和进军机床行业等因素，业绩将会快速增长，合理股价在200元左右，维持“买入”投资评级。

　　风险因素提示

　　不能获得铁道部认定资格、下游行业不景气、原材料价格波动等。

　　轴承是支承相对旋转的轴的部件，是所有含运动部件的机械装备不可缺少的零件，广泛应用于工业、农业、交通运输、国防、航空航天、家用电器、办公机械和高科技等领域。轴承分为滚动轴承和滑动轴承两大类，其中滚动轴承已发展成为机械的主要支承型式，滚动轴承通常又细分为球轴承和滚子轴承，当前球轴承是世界轴承工业的主导产品；有时也按照其配套的场合而分为通用轴承和专业轴承（如汽车轴承、风电轴承、冶金轴承）。

　　2005年世界轴承产量超过300亿套，总销售额达480亿美元。由于世界经济的飞速发展，主机市场对轴承需求不断增加，要求轴承产品多样化、精密化、高技术化，随着主机产品的日益丰富，配套件轴承产品需求的品种越来越多，突出表现在向更小、更轻、更紧凑、更精良、更可靠的单元化方向发展。

　　当今世界轴承行业正在出现许多超级大公司跨国经营，世界轴承市场基本上是由几大集团所垄断。瑞典SKF占全球轴承市场16%，德国FAG和INA占16%，日本五大公司（NSK、NTN、INA、NMB、NACHI）占33%,美国TIMKEN、TORRINGON占13%。这样，全球十大轴承公司占领80%的市场份额。